Der Sekundärmarkt für Private Market Investments (PMI) zeigte in den Jahren 2023 und 2024 eine beeindruckende Dynamik und erreichte 2024 neue Rekordvolumina. Angetrieben durch anhaltenden Liquiditätsbedarf von Limited Partners (LPs), strategische Portfolioanpassungen und die zunehmende Nutzung von GP-led Lösungen wie Continuation Funds, etabliert sich der Sekundärmarkt als unverzichtbares Instrument im PMI-Ökosystem. Dieser Bericht aggregiert und analysiert aktuelle Marktdaten verschiedener führender Quellen, beleuchtet die Volumentrends global und nach Assetklassen und gibt einen Ausblick auf 2025, für das ein weiteres starkes Wachstum erwartet wird. Die verbesserte Preisgestaltung und eine breitere Marktteilnahme unterstreichen die wachsende Reife dieses Sektors.

Disclaimer: 

Dieser Artikel dient ausschließlich zu Informationszwecken und stellt keine Rechts- oder Finanzberatung dar. Die hierin enthaltenen Informationen und Verweise auf externe Quellen sollten vor einer Entscheidungsfindung unabhängig überprüft werden.

---

Der Sekundärmarkt als etablierte Komponente

Der Sekundärmarkt im Bereich Private Market Investments (PMI) bezeichnet den Handel mit bestehenden Anteilen an Private Equity-, Private Debt-, Infrastruktur- oder Immobilienfonds sowie direkten Unternehmensbeteiligungen vor dem regulären Laufzeitende der Investments. Ursprünglich eine Nische für notleidende Verkäufer, hat er sich zu einem strategischen Markt für diverse Akteure entwickelt:

• Limited Partners (LPs): Nutzen den Markt zur aktiven Steuerung ihrer Allokation, zur Generierung von Liquidität (um z.B. neue Commitments zu finanzieren oder auf den Denominator-Effekt zu reagieren) und zur Optimierung ihrer GP-Beziehungen.
• General Partners (GPs): Setzen GP-led Transaktionen (insbesondere Continuation Funds) ein, um die Haltedauer von Top-Assets zu verlängern, Portfolios zu restrukturieren und Liquiditätsoptionen für ihre LPs zu schaffen, insbesondere in einem Umfeld verlangsamter traditioneller Exits (IPOs, M&A).
• Käufer (Secondary Funds, Institutionelle): Suchen Zugang zu bereits diversifizierten, reiferen Portfolios, oft mit dem Ziel einer verkürzten J-Kurve und potenziell attraktiven Einstiegsbewertungen (Discounts zum NAV). Die Käuferseite wird zunehmend breiter und umfasst neben spezialisierten Sekundärfonds auch große Pensionsfonds, Staatsfonds und Versicherungen, die direkt oder indirekt agieren.

Die Reifung des Marktes zeigt sich nicht nur im gestiegenen Volumen, sondern auch in der Professionalisierung der Prozesse, der Zunahme spezialisierter Berater und der wachsenden Akzeptanz bei allen Beteiligten. Er fungiert zunehmend als wichtiges Liquiditätsventil und Barometer für die Stimmung im gesamten PMI-Sektor.

2. Globales Transaktionsvolumen im Sekundärmarkt (2023-2024)

2.1. Volumen 2023: Ein starkes Jahr trotz Gegenwind

Trotz makroökonomischer Unsicherheiten (Inflation, Zinsanstieg) erwies sich der Sekundärmarkt 2023 als widerstandsfähig. Die führenden Berater und Datenanbieter meldeten ein globales Transaktionsvolumen im Bereich von 112 bis 115 Milliarden US-Dollar (Jefferies: 112 Mrd.; BlackRock: 115 Mrd.; Lazard: >100 Mrd.; Evercore: 114 Mrd.). Dies stellte das zweithöchste jemals verzeichnete Volumen dar. LP-getriebene Verkäufe (ca. 61-63 Mrd. USD laut Lazard/BlackRock) dominierten leicht gegenüber GP-led Transaktionen (ca. 50-52 Mrd. USD). Experten kommentierten, dass der anhaltende Liquiditätsbedarf der LPs in einem Umfeld langsamerer Ausschüttungen aus Primärfonds ein wesentlicher Treiber war.

2.2. Volumen 2024: Sprung auf Rekordniveau

Das Jahr 2024 markierte einen deutlichen Sprung und ein neues Rekordhoch für den Sekundärmarkt. Die gemeldeten Volumina lagen signifikant höher als 2023, im Bereich von 152 bis 162 Milliarden US-Dollar, wobei einige Prognosen sogar bis zu 175 Mrd. USD reichten (Jefferies: 162 Mrd.; BlackRock: >140 Mrd. erwartet; Lazard: 152 Mrd.; Evercore: 160 Mrd.; William Blair: 175 Mrd. erwartet). Dies entspricht einem Anstieg von rund 45% gegenüber dem Vorjahr.

Bemerkenswert ist das starke Wachstum beider Segmente:

• LP-Volumen 2024: Erreichte ca. 87-89 Milliarden US-Dollar (Jefferies/Evercore). Viele Berichte hoben hervor, dass eine steigende Zahl von Erstverkäufern aktiv wurde, was die breitere Akzeptanz des Marktes als strategisches Portfoliomanagement-Tool unterstreicht.
• GP-Volumen 2024: Lag bei ca. 71-75 Milliarden US-Dollar (Evercore/Jefferies), ein Zeichen für die etablierte Rolle von Continuation Funds und anderen GP-led Lösungen zur Wertmaximierung und Liquiditätsbeschaffung. Marktbeobachter sehen hier eine strukturelle Verlagerung hin zu aktiverem Portfoliomanagement durch GPs über die gesamte Fondslaufzeit.

2.3. Wachstumstreiber und verbesserte Preisgestaltung

Der signifikante Anstieg im Jahr 2024 wurde durch mehrere Faktoren begünstigt. Neben dem anhaltenden Liquiditätsbedarf und dem Rekord-Fundraising dedizierter Sekundärfonds spielte vor allem die verbesserte Preisgestaltung eine Schlüsselrolle. Die Geld-Brief-Spannen verengten sich, was auf eine größere Übereinstimmung zwischen Käufer- und Verkäufererwartungen hindeutet. Die durchschnittlichen Preise für LP-Anteile stiegen über alle Strategien hinweg von ca. 85% des NAV im Jahr 2023 auf 89% des NAV im Jahr 2024 (Jefferies). Insbesondere Buyout-Fonds erzielten mit durchschnittlich 94% des NAV sehr starke Preise, während Private Credit mit 91% ebenfalls ein Allzeithoch erreichte. Diese Preiserholung, unterstützt durch eine bessere Performance der öffentlichen Märkte und hohe Kapitalverfügbarkeit auf Käuferseite, machte Verkäufe für LPs attraktiver und erleichterte den Abschluss von Transaktionen.

3. Sekundärmarktvolumen im Verhältnis zum Gesamtmarkt

3.1. Herausforderungen der Gesamtmarkt-Quantifizierung

Die Bestimmung des exakten prozentualen Anteils des Sekundärmarktes am gesamten PMI-Transaktionsvolumen ist aufgrund der Heterogenität der Anlageklassen (PE, PC, RE, Infra etc.) und der mangelnden zentralisierten Datenlage schwierig. Die private Natur vieler Transaktionen limitiert die Verfügbarkeit umfassender öffentlicher Daten zum Gesamtmarkt.

3.2. Aussagekräftige Relationen: Anteil an Exits und nicht realisiertem Wert

Zwei Verhältniszahlen bieten jedoch wichtige Einblicke:

• Anteil am nicht realisierten Wert: Schätzungen (z.B. von BlackRock für 2023) deuten darauf hin, dass das jährliche Sekundärmarktvolumen nur einen sehr kleinen Bruchteil (ca. 1-2%) des gesamten globalen nicht realisierten Werts in privaten Kapitalmärkten ausmacht. Dies unterstreicht das immense Wachstumspotenzial des Sekundärmarktes und die nach wie vor hohe Illiquidität der Anlageklasse im Vergleich zu öffentlichen Märkten.
• Anteil an der Exit-Aktivität (im PE-Kontext): Relevanter ist oft der Vergleich mit dem traditionellen Exit-Volumen. Schätzungen (z.B. von Commonfund für 2024) gehen davon aus, dass Sekundärtransaktionen (insbesondere GP-leds) mittlerweile einen signifikanten Anteil, möglicherweise rund 20% oder mehr, der gesamten globalen Private Equity Exit-Aktivität ausmachen. Dies verdeutlicht die gestiegene Bedeutung des Sekundärmarktes als Liquiditätsweg, gerade wenn IPO- und M&A-Märkte verhaltener sind.

4. Sekundärmarktvolumen nach Assetklassen (Fokus 2024)

Die Aktivität verteilt sich ungleich auf die verschiedenen PMI-Segmente:

• Private Equity (PE): Bleibt das dominierende Segment. Buyout-Fonds machten 2024 laut Jefferies und Evercore rund 70% des LP-geführten Volumens aus, was die Reife und Liquidität dieses Teilmarktes widerspiegelt. Die starke Preisbildung (durchschnittlich 94% des NAV für Buyouts) bestätigt das Vertrauen.
• Private Credit (PC): Zeigte 2024 ein starkes Wachstum. Der Anteil am Gesamtvolumen stieg von ca. 3-5% im Jahr 2023 auf rund 12% im Jahr 2024 (Jefferies). Gleichzeitig erreichten die Preise mit durchschnittlich 91% des NAV ein Rekordniveau, getrieben durch hohe Nachfrage und neues, spezialisiertes Kapital.
• Infrastruktur (Infra): Ein wachsendes, aber noch kleines Segment. Der Anteil an LP-led Deals verdoppelte sich zwar laut Lazard von 2% (2023) auf 4% (2024), das absolute Volumen (Schätzungen reichen von ca. 12 Mrd. USD Ende 2023 bis über 16 Mrd. USD 2024) ist aber im Vergleich zu PE gering. Das Wachstumspotenzial gilt jedoch als erheblich, da mehr Infrastrukturfonds ihre Reifephase erreichen.
• Real Estate (RE): Bleibt ein Nischensegment im Sekundärmarkt mit einem Anteil von nur rund 2% am Gesamtvolumen (Jefferies, 2023 & 2024). Zwar gab es Berichte über steigende Aktivität im ersten Halbjahr 2024 (Setter Capital), der Gesamtmarktanteil ist aber weiterhin gering, was auf die spezifischen Merkmale von Immobilieninvestments zurückzuführen sein könnte.

Quelle	Jahr	Gesamtvolumen (Mrd. USD)	LP-Volumen (Mrd. USD)	GP-geführtes Volumen (Mrd. USD)
Jefferies	2023	112	–	–
BlackRock	2023	115	63	50+
Lazard	2023	>100	~61	~52
Evercore	2023	114	–	–
Jefferies	2024	162	87	75
BlackRock	2024	>140	–	–
Lazard	2024	152	–	72
Evercore	2024	160	89	71

Anlageklasse	2023 (Jefferies, % des NAV)	2024 (Jefferies, % des NAV)
Gesamtstrategien	85	89
Buyout	–	94
Immobilien	71	72
Venture-Fonds	– (typ. niedriger)	– (typ. niedriger)
Infrastruktur	– (oft nahe NAV)	– (oft nahe NAV)
Kredit	– (oft nahe NAV)	91

5. Ausblick für den Sekundärmarkt im Jahr 2025

Der Konsens unter Marktbeobachtern und führenden Akteuren ist für 2025 weiterhin positiv. Die meisten Prognosen gehen von einem anhaltenden Wachstum aus, das potenziell zu einem weiteren Rekordjahr führen könnte:

• Volumenprognosen: Schätzungen für das Gesamtvolumen 2025 reichen von ca. 175 Milliarden US-Dollar (William Blair) bis zu 180-220 Milliarden US-Dollar (Lazard, UBS, Jefferies >185 Mrd.).
• Treiber: Erwartet werden anhaltend hoher Liquiditätsbedarf der LPs, eine weiterhin starke Pipeline an GP-led Deals (getrieben durch das Bedürfnis, Exits für reife Assets zu realisieren) und robuste Fundraising-Aktivitäten für Sekundärfonds (Preqin meldet über 90 Mrd. USD an Zielkapital).
• Preisgestaltung: Es wird erwartet, dass die Preise für LP-Anteile stark bleiben, unterstützt durch die verfügbare Liquidität auf Käuferseite.
• Einfluss anderer Märkte: Ein potenziell wieder anziehender M&A- und IPO-Markt könnte zwar die Notwendigkeit von Sekundärverkäufen für einige Akteure reduzieren, dürfte aber das Gesamtwachstum des etablierten Sekundärmarktes nicht grundlegend bremsen. Viele sehen ihn inzwischen als komplementären Liquiditätskanal.

Quelle	Prognostiziertes Volumen 2025 (Mrd. USD)
Jefferies	>185
BlackRock	Starke Aktivität erwartet
Lazard	180-220
William Blair	175
UBS	~180
Commonfund	Weiteres Rekordjahr erwartet

6. Wichtige Treiber und strukturelle Trends

Über die kurzfristigen Volumenschwankungen hinaus prägen strukturelle Trends den Sekundärmarkt:

• Professionalisierung des Portfoliomanagements bei LPs: Aktive Nutzung von Secondaries zur Allokationssteuerung.
• Etablierung von GP-led Lösungen: Continuation Funds als Standardinstrument im Werkzeugkasten der GPs.
• Wachsende Käuferbasis: Zunahme von spezialisierten Sekundärfonds, aber auch Direktinvestments durch große Institutionelle und das Aufkommen von Kapital aus dem Retail-/HNWI-Segment (z.B. über ’40 Act Funds / ELTIFs).
• Diversifizierung über Assetklassen: Zunehmende Aktivität und Liquidität in Kredit- und Infrastruktur-Secondaries.
• Fokus auf größere, komplexere Transaktionen: Die Fähigkeit des Marktes, auch sehr große LP-Portfolios oder Single-Asset-Continuation-Funds zu absorbieren, nimmt zu.

7. Schlussfolgerung

Die aktuellen Marktdaten für 2023 und insbesondere das Rekordjahr 2024 unterstreichen eindrucksvoll die Transformation des PMI-Sekundärmarktes von einer Nische zu einem zentralen, strategischen Bestandteil des Ökosystems. Mit globalen Volumina von über 160 Mrd. USD im Jahr 2024, angetrieben durch robuste LP- und GP-led Aktivitäten und unterstützt durch eine verbesserte Preisgestaltung, hat der Markt eine neue Reifestufe erreicht. Während Private Equity weiterhin dominiert, gewinnen auch Kredit- und Infrastruktur-Secondaries an Bedeutung. Der positive Ausblick für 2025 signalisiert das anhaltende Vertrauen der Marktteilnehmer und die strukturelle Verankerung des Sekundärmarktes als essenzielles Instrument für Liquiditätsmanagement, Portfolio-Optimierung und Wertrealisierung in der Private-Markets-Landschaft.

Genutzte Quellen

Die Daten und Einschätzungen in diesem Artikel basieren auf öffentlich zugänglichen Berichten und Analysen führender Marktteilnehmer und Datenanbieter, darunter (exemplarisch): Jefferies Global Secondary Market Reviews, Lazard Secondary Market Reports, BlackRock Secondary Market Updates, Evercore Marktberichte (via Secondaries Investor), Berichte von William Blair, Commonfund, UBS, Preqin, PitchBook, Campbell Lutyens, Partners Group, Setter Capital.