Solvency II, das umfassende Aufsichtsregime für Versicherungsunternehmen in der Europäischen Union, entfaltet signifikante indirekte Wirkungen, die weit über die Versicherungsbranche hinausgehen. Insbesondere Manager von Alternativen Investments (AIFMs) sehen sich zunehmend mit den Anforderungen dieses Regelwerks konfrontiert, sobald Versicherungsunternehmen in ihre Fonds investieren. Diese vierteilige Artikelserie analysiert die Grundlagen von Solvency II, erläutert die Mechanismen der indirekten Betroffenheit für Fondsmanager, detailliert die Anforderungen an Daten, Reporting und Prozesse, diskutiert vertragliche, organisatorische sowie technische Anpassungen und beleuchtet abschließend strategische Implikationen und Zukunftsaspekte.

Disclaimer:

Dieser Artikel dient ausschließlich Informationszwecken und stellt keine Rechts-, Steuer- oder Finanzberatung dar. Die Informationen sollten vor Entscheidungen individuell geprüft werden.

1. Was ist Solvency II? Ziele und Kernanforderungen

Solvency II, seit 2016 in Kraft, ist das europäische Aufsichtsregime für Versicherungsunternehmen. Es basiert auf einem risikoorientierten Ansatz und verfolgt das Hauptziel, die Solvabilität der Versicherer zu gewährleisten und die Interessen der Versicherungsnehmer zu schützen. Das Regelwerk stützt sich auf drei Säulen:

• Säule 1: Quantitative Anforderungen
  • Festlegung von Kapitalanforderungen zur Abdeckung aller relevanten Risiken (Markt-, Kredit-, operationelles Risiko etc.).
  • SCR (Solvency Capital Requirement): Der Kapitalpuffer, der benötigt wird, um mit hoher Wahrscheinlichkeit (99,5% über ein Jahr) unerwartete Verluste aufzufangen.
  • MCR (Minimum Capital Requirement): Das absolute Mindestkapital, unter das ein Versicherer nicht fallen darf, ohne aufsichtsrechtliche Maßnahmen auszulösen.
• Säule 2: Qualitative Anforderungen & Governance
  • Vorgaben für das Risikomanagement-System und die Unternehmensführung.
  • ORSA (Own Risk and Solvency Assessment): Ein interner Prozess, bei dem der Versicherer seine eigene Risiko- und Solvabilitätslage kontinuierlich bewertet und sicherstellt, dass die Kapitalanforderungen stets erfüllt sind.
  • Anforderungen an interne Kontrollen, Compliance und die allgemeine Geschäftsorganisation.
• Säule 3: Transparenz und Berichtswesen
  • Umfassende Berichtspflichten gegenüber den Aufsichtsbehörden (z.B. mittels standardisierter Quantitative Reporting Templates – QRTs).
  • Anforderungen an die öffentliche Berichterstattung (Solvency and Financial Condition Report – SFCR).

Im Kern zwingt Solvency II Versicherer dazu, ihre Kapitalanlagen sehr genau zu analysieren, die damit verbundenen Risiken zu quantifizieren und ausreichend Kapital zur Risikoabdeckung vorzuhalten. Dies hat direkte Auswirkungen auf die Auswahl und das Management ihrer Investments, insbesondere bei komplexeren Anlageklassen wie Alternativen Investments.

2. Warum betrifft Solvency II auch AIFMs? Die Relevanz von AIF-Investments für Versicherer

Investitionen in Alternative Investmentfonds (AIFs) durch Versicherer werden unter Solvency II spezifisch behandelt, vor allem hinsichtlich der Berechnung der Kapitalanforderungen (SCR). Relevante Artikel in der Delegierten Verordnung (EU) 2015/35 definieren, wie diese Anlagen zu bewerten und mit Risikokapital zu unterlegen sind.

• Kapitalunterlegung (SCR-Berechnung): Die Behandlung von AIF-Anteilen im Standardmodell kann hohe Kapitalanforderungen nach sich ziehen. Unter bestimmten Bedingungen sind jedoch Erleichterungen möglich, etwa für qualifizierte Infrastrukturinvestments oder wenn ein „Look-through“-Ansatz angewendet wird. Dieser erlaubt dem Versicherer, die zugrundeliegenden Einzelinvestments des Fonds zu betrachten und deren individuelles Risikoprofil zu berücksichtigen, was potenziell zu einer geringeren SCR-Belastung führt.
• Voraussetzungen für Look-through: Um diesen Ansatz nutzen zu können, müssen Versicherer nachweisen, dass sie detaillierte Informationen über den Fonds und seine Anlagen erhalten. Dies schafft einen starken ökonomischen Anreiz für Versicherer, entsprechende Daten von den AIFMs anzufordern.
• Due-Diligence-Pflicht: Versicherer müssen zudem eine umfassende Due Diligence bezüglich des AIFMs, seiner Prozesse (Risikomanagement, Bewertung) und der Fondsstruktur durchführen.

3. Der Mechanismus der indirekten Betroffenheit

Durch die Investition von Solvency-II-regulierten Versicherern übertragen sich deren regulatorische Anforderungen und Informationsbedürfnisse indirekt auf die AIFMs:

• Erhöhte Governance-Prüfung: Versicherer analysieren die Governance-Strukturen des Fonds und des Managers genauer und fordern Nachweise über robuste interne Prozesse.
• Detaillierte Datenanforderungen: Die größte operative Herausforderung resultiert aus der Notwendigkeit, granulare Daten auf Ebene der Einzelinvestments bereitzustellen (Look-through), inklusive spezifischer Klassifizierungen und Risikokennzahlen.
• Anpassungsdruck auf interne Prozesse: AIFMs müssen oft ihre Risikomanagement-, Bewertungs- und Datenmanagementprozesse anpassen oder zumindest transparenter gestalten, um den Erwartungen der Versicherungsinvestoren zu entsprechen.

Schon die Beteiligung eines signifikanten Versicherungsinvestors kann somit dazu führen, dass ein Fondsmanager seine operativen Abläufe, Datenstrukturen und Reporting-Kapazitäten überdenken und anpassen muss.

Im nächsten Teil werden die spezifischen Anforderungen an Datenqualität, Formate wie das Tripartite Template und die daraus resultierenden Reporting-Prozesse für AIFMs detailliert beleuchtet.